中信建投研报指出，中硼硅药玻合手续放量，看好行业龙头长期发展。1）三大计谋带动中硼硅玻璃放量，产业升级正其时。刻下我国药用玻璃仍以钠钙玻璃为主，和国际主流用中硼硅玻璃不符。由于中硼硅玻璃化学踏实性好，不易与药剂产生响应，因而国际主流药企多用中硼硅玻璃当作药包材。2）计谋敛迹下行业竞争形势呈现袼褙恒强款式，看好模制瓶竞争形势更优。对药品分娩企业来说，更换药包材意味着需要重新进行掂量审批，禀报转A工夫长达6个月以上，且存在较大省略情趣，是以一朝申叙述捷后更换概率较小，且药企更倾向于与行业内头部玩家进行长期互助。3）纯碱资本大幅下行，带动药玻毛利率大幅耕作。

　　全文如下

　　中硼硅药玻合手续放量，看好行业龙头长期发展

　　三大计谋带动中硼硅玻璃放量，产业升级正其时。刻下我国药用玻璃仍以钠钙玻璃为主，和国际主流用中硼硅玻璃不符。由于中硼硅玻璃化学踏实性好，不易于药剂产生响应，因而国际主流药企多用中硼硅玻璃当作药包材。在2016年2月的一致性评价计谋（尤其是2020年5月份的打针剂仿制药一致性评价计谋）、2016年8月掂量审批轨制以及2021年1月的集采常态化推动这“三大计谋”合手续推动下，打针剂瓶在集采中的占比初始耕作，带动中硼硅玻璃放量。凭据咱们的统计，集采药品中打针剂占比自第二批集采以来合手续耕作，第九批集采中打针剂占比达到47.6%。且凭据咱们对集采数据的梳理，从第五批次（2021.8）初始安瓿瓶、经管瓶（<50ml的打针剂瓶）放量明显，其中第六批次胰岛素专场基本均为预灌封、卡式经管瓶，第七批次(2022.10)初始中硼硅模制瓶初始踏实出目下集采品种中，尽管刻下占比仍不高，这和山东药玻浮现的2023年中硼硅模制瓶销量完了快速增长相印证。

　　计谋敛迹下行业竞争形势呈现袼褙恒强款式，看好模制瓶竞争形势更优。对药品分娩企业来说，更换药包材意味着需要重新进行掂量审批，禀报转A工夫长达6个月以上，且存在较大省略情趣，是以一朝申叙述捷后更换概率较小，且药企更倾向于与行业内头部玩家进行长期互助。刻下模制瓶和经管瓶行业濒临不同的竞争形势：模制瓶由于是一次成型的工艺，单吨投资在5000万-1亿元不等，目下参与中硼硅模制瓶分娩的仅10家，完成转A的仅6家，包括两家外企和4家内资企业。内资企业中仅山东药玻能放量供货，目下其在中硼硅模制瓶中市集份额约在90%掌握。经管瓶制作不错分为拉管-制瓶两步。由于国内玩家拉管良率不高，且制瓶进入小竞争强烈，经管瓶刻下仍处在供过于求的阶段。狂放目下一共91家企业在CDE上登记备案，且有30家企业已转A。

　　纯碱资本大幅下行，带动药玻毛利率大幅耕作。凭据山东药玻的浮现，药用玻璃从分娩资本中，原材料资本占比约在36%-50%，能源资本占比约在10%-30%掌握；凭据康宁浮现的药用玻璃的分娩资本情况来看，纯碱占原材料资本+燃能源资本的6.7%，占原材料资本的10.6%，详细分析，纯碱占总的交易资本的4%-5%。本年上半年重质碱的价钱大幅下滑，从年头的2650元/吨下滑至6月份的1900元/吨，下滑幅度达到28.3%；对应2-3pct的毛利率耕作；相对应的，山东药玻、力诺特玻、正川股份三家公司毛利率2024H1分歧较2023H1耕作5.4%、3.4%、3.6%。

　　风险提醒：模制瓶竞争形势变差导致公司居品单价及利润率走差；原材料资本波动的风险；外洋需求不足预期；产能投放不足预期。